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            章鱼彩票分析预测-石药集团(1093.HK):方针危险大增 评级下调至持有

            admin 2019-06-19 300人围观 ,发现0个评论

               组织:银河证券

              评级:持有

              方针价:13.0 港元

              ■ 近来,国家医疗保障局会集推出了一些或导致职业方针危险大增的方针。

              ■ 咱们的首要重视章鱼彩票分析预测-石药集团(1093.HK):方针危险大增 评级下调至持有点是:1)会计信息查看将使国家医疗保障局取得第一手的生产商本钱信息,这或导致第二轮带量收购的降价起伏大于预期,以及久远而言使普药的净利率回落到美国等老练商场的相若水平(低于 10%);2)政府或计划打破现在的职业出售形式, 这可能会影响到石药集团旗舰产品(如玄宁)的增加,这些产品的体现十分依赖于出售部队;3)6 月 5 日,国家医疗保障局发布关于印发按疾病诊断相关分组付费的 30 个试点城市名单的告诉,久远而言这可能对佐剂性质产品(例如恩必普和欧来宁)的增加构成压力。

              ■ 咱们将公司 2019/20 年盈余猜测下调 3.8%/4.6%,并下调方针估值。咱们将股份的评级从「买入」下调至「持有」,并将方针价从 17.2 港元(23 倍 2019 年市盈率,为前史平均值)下调至 13.0 港元(19 倍 2019 年市盈率,比前史平均值低 1 个标准差,这亦反映了人民币走软的要素)。

              ■ 咱们也在依据这一严重方针改变审视其他咱们掩盖的股份。

              职业方针危险上升估值受压咱们估量短期内职业心情将持续较弱,首要是因为:1)商场重视 7 月完结的会计信息质量查看(特别是需求调查监管组织的本质动机,以及调查当局查看生产商出售费用的实际情况); 2)第二轮带量收购的规模和降价起伏;3)按疾病诊断相关分组的方针。咱们以为, 在按疾病诊断相关分组之下,医保基金的报销将愈加严厉,只要已验证临床作用的药物才得到报销,避免过度处方成为医院的本钱担负和医师的赢利来历。因为恩必普的增加受较初级医院途径扩张推进,并且石药集团具有强壮的出售力气,因而估量短期内恩必普或不受影响, 但从久远来看,因为恩必普的佐剂性质,或会被按疾病诊断相关分组连累,特别是假如监管组织对生产商现在的出售形式施加更大压力。

              第二批轮带量收购的潜在影响第二批带量收购将于 2019 年三季度发布。咱们估量潜在的一起中选产品将是 1)有较大的终端使用率(如年度终端出售额超越 1 亿人民币) ; 2)两家或多于两家制造商已经过生体持平性实验(BE)。关于石药集团,根据现在的 BE 进展,咱们以为二甲双胍口服常释剂型、 阿奇霉素口服常释剂型、阿莫西林口服常释剂型、头孢羟氨芐口服实验剂型、头孢羟氨芐口服试用剂型、卡托普利口服常释剂型和曲马多口服常释剂型或会列入第二批带量收购。关于二甲双胍口服常释剂型(天安药业、华南制药、四环医药和石药集团经过 BE)和阿莫章鱼彩票分析预测-石药集团(1093.HK):方针危险大增 评级下调至持有西林口服常释剂型(科伦药业康恩贝联邦制药和石药集团经过 BE),咱们估量均价将下降 60-80%。关于其他有时机获归入的产品,竞赛格式较佳,更少 BE 经过,因而咱们估量均价将章鱼彩票分析预测-石药集团(1093.HK):方针危险大增 评级下调至持有下降 40-50%。整体而言,咱们估量第二批带量收购将对 2019 年的盈余发生 3-4%影响 (均价所受的影响将因为销量激增和出售开支下降而遭到抵消。到 4 月中旬,第一批带量收购已完结全年收购方针的 27.31%,超出预期;这便是为什么咱们持续估量第二批带量收购的销量会大增)。

              降级至「持有」 咱们将 2019/2020 年盈余猜测别离下调 3.8%/ 4.6%,以反映下调普药收入(2019/20 年增加猜测由 10%/ 8%降至 6%/ 4%),以及下调普药毛利率猜测的影响。 咱们现时保持对恩必普、玄宁和欧莱宁的猜测,但如有任何迹象显现上述新方针导致增加放缓,咱们将进一步下调估值。咱们将方针价由 17.2 港元(23 倍 2019 年市盈率,前史平均值)下调至 13.0 港元 (19 倍 2019 年市盈率,较平均值低 1 个标准差),华擎建根据较低的盈余、较弱的人民币,以及较低的方针估值。下调方针估值是反映方针危险上升。评级由「买入」降至「持有」。

            (责任编辑:DF506)

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